撮要

在12月9日至13日当周，第一财做生意量院中国金融条目日度指数均值为-1.84，与前一周比较，指数上升0.09，指数较岁首下降0.65。从指数的因素成见来看，上周货币成见变动是带动指数上升的枢纽因素。从货币成见来看，7天逆回购利率恒久高于计渔利率，质押式回购成交量下滑。从债券成见来看，利率债与信用债收益率同降，信用利差稳中有降。从股市成见来看，A股市盈率抓续上升。

在12月9日至13日当周，银行间市集流动性边缘收紧，主要体刻下质押式回购成交量下滑以及货币市集利率上升。上周银行间市集质押式回购成交量均值为7.51万亿元，较前一周下降6531.8亿元。在主要货币利率中，上周R007与DR007利率均值分手为1.9%和1.75%，分手较前一周上升11.16bp和10.62bp。值得把稳的是，近期7天回购利率呈现明显的上升趋势，而况恒久高于1.5%的计渔利率，这背后可能有两方面的因素：一方面，年底快要，金融机构的资金需求大增，流动性收紧；另一方面，近期国债收益率快速下降带动债券价钱走高，金融机构加杠杆参预债市的当作有所增多。央行保抓充裕的流动性投放，投放范围基本与到期范围相吻合。12月15日，共有1.45万亿元的1年期MLF到期，而央行续作MLF基本要比及当月20日之后，这亦然导致上周银行间市集举座资金面偏紧的原因之一。

12月11日至12日，中央经济责任会议在北京召开。财政计谋方面，会议指出要实行愈加积极的财政计谋，擢升财政赤字率，加大财政开销强度，增多刊行超耐久格番邦债，增多地方政府专项债券发欺诈用，扩大投向规模和用作形貌成本金范围。货币计谋方面，会议指出要实行适度宽松的货币计谋，应时降准降息，使社会融资范围、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期场合相匹配，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本结识，探索拓展中央银行宏不雅审慎与金融结识功能，立异金融器具，真贵金融市集结识。值得把稳的是，在本年的中央经济责任会议上，将“纵欲提振猝然、擢升投资效益，全场合扩大国内需求”列为了来岁经济责任的首位，这体现了政府关于刺激猝然、扩大内需、真贵经济增长的决心。与此同期，旧年中央经济责任会议所列出的责任关键任务“以科技立异引颈新质坐褥力发展”则降至第二位。

在12月9日至13日当周，债券市集刊行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市集总刊行额为2.22万亿元，较前一周上升4505.17亿元；债券市集净融资额为1.29万亿元，较前一周上升1946.22亿元。从融资结构来看，近三周政府部门债券净融资大幅上升带动通盘债券市集融资高增。在政府部门中，上周地方政府专项债净融资6671.41亿元，其顶用于“化债”的再融资专项债净融资6574.1亿元。把柄11月东说念主大常委会所公布的“化债”决策，自2024年起，我国将承接五年每年再行增地方政府专项债券中安排8000亿元，有益用于化债，同期东说念主大常委会批准6万亿元债务名额，分三年实行，这意味着本年地方政府专项债独特刊行额度将达到2.8万亿元。自东说念主大常委会公布“化债”决策之后，地方政府再融资专项债已累计融资跳动1.8万亿元，年内仍有近1万亿元的地方政府专项债有待刊行。从债券二级市集来看，近期利率债和信用债收益率同步下降，尤其是中长端国债收益率的下放慢度较快。从中长端来看，上周中央政事局会议和中央经济责任会议召开之后，市集宽松预期再度加码，中耐久国债收益率呈现加快下行的态势，上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分手下降9.66bp、13.02bp、9.2bp和10.35bp。

在12月9日至13日当周，A股融资总和为127.85亿元，较前一周下降51.06亿元。近两周，跟着A股市集行情飞扬，一级市集融资情愫较此前回暖，但值得把稳的是，刻下融资主要集结于增发，IPO范围也曾有限。上周，在A股融资总和中，IPO金额仅为12.85亿元，增发金额为110.5亿元。从二级市集来看，A股主要股指巨额下落，其中上证综指下落0.3%，中小板指下落0.7%，创业板指下落1.4%。上周A股日均成交量为1.9万亿元，较前一周上升13.1%。A股加权平均市盈率为18.5，较前一周上升1.6%。

正文

一、中国金融条目指数概况

在12月9日至13日当周，第一财做生意量院中国金融条目日度指数均值为-1.84，与前一周比较，指数上升0.09，指数较岁首下降0.65。

从指数的因素成见来看，上周货币成见变动是带动指数上升的枢纽因素。从货币成见来看，7天逆回购利率恒久高于计渔利率，质押式回购成交量下滑。从债券成见来看，利率债与信用债收益率同降，信用利差稳中有降。从股市成见来看，A股平均市盈率抓续上升。

二、货币市集

在12月9日至13日当周，银行间市集流动性边缘收紧，主要体刻下质押式回购成交量下滑以及货币市集利率上升。上周银行间市集质押式回购成交量均值为7.51万亿元，较前一周下降6531.8亿元。在主要货币利率中，上周R007与DR007利率均值分手为1.9%和1.75%，分手较前一周上升11.16bp和10.62bp。值得把稳的是，近期7天回购利率呈现明显的上升趋势，而况恒久高于1.5%的计渔利率，这背后可能有两方面的因素：一方面，年底快要，金融机构的资金需求大增，流动性收紧；另一方面，近期国债收益率快速下降带动债券价钱走高，金融机构加杠杆参预债市的当作有所增多。

央行保抓充裕的流动性投放，投放范围基本与到期范围相吻合。12月15日，共有1.45万亿元的1年期MLF到期，而央行续作MLF基本要比及当月20日之后，这亦然导致上周银行间市集举座资金面偏紧的原因之一。

12月11日至12日，中央经济责任会议在北京召开。财政计谋方面，会议指出要实行愈加积极的财政计谋，擢升财政赤字率，加大财政开销强度，增多刊行超耐久格番邦债，增多地方政府专项债券发欺诈用，扩大投向规模和用作形貌成本金范围。货币计谋方面，会议指出要实行适度宽松的货币计谋，应时降准降息，使社会融资范围、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期场合相匹配，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本结识，探索拓展中央银行宏不雅审慎与金融结识功能，立异金融器具，真贵金融市集结识。

值得把稳的是，在本年的中央经济责任会议上，将“纵欲提振猝然、擢升投资效益，全场合扩大国内需求”列为了来岁经济责任的首位，这体现了政府关于刺激猝然、扩大内需、真贵经济增长的决心。

1.货币市集成交量与利率

在12月9日至13日当周，银行间市集流动性边缘收紧，主要体刻下质押式回购成交量下滑以及货币市集利率上升。从成交量来看，上周银行间市集质押式回购成交量均值为7.51万亿元，较前一周下降6531.8亿元。

从资金价钱来看，上周主要货币市集利率均上行。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分手为1.67%和1.49%，分手较前一周上升11.84bp和6.77bp。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分手为1.9%和1.75%，分手较前一周上升11.16bp和10.62bp。值得把稳的是，近期7天回购利率呈现明显的上升趋势，而况恒久高于1.5%的计渔利率，这背后可能有两方面因素：一方面，年底快要，金融机构的资金需求大增，流动性收紧；另一方面，近期国债收益率快速下降带动债券价钱走高，金融机构加杠杆参预债市的当作增多。

银行与非银之间的流动性分层酣畅再度加重。上周，R007与DR007之间的差值由9.3bp上升至22.16bp，非银金融机构的资金面情况愈加垂死。当R007与DR007之间的差值在10bp以下时，咱们基本以为银行与非银之间不存在流动性分层的酣畅。

2.央行公开市集操作

在12月9日至13日当周，央行保抓充裕的流动性投放，投放范围基本与到期范围相吻合。上周，央行通过逆回购共投放资金5385亿元，逆回购到期3541亿元，净投放资金1844亿元。12月15日，共有1.45万亿元的1年期MLF到期，而央行续作MLF基本要比及当月20日之后，这亦然导致上周银行间市集举座资金面偏紧的原因之一。

在12月9日至13日当周，重磅会议密集召开。12月9日，中央政事局召开会议，会议指出来岁要“实行愈加积极的财政计谋和适度宽松的货币计谋，充分完善计谋器具箱，加强超旧例逆周期疗养”。值得把稳的是，这是2010年之后初次再度将货币计谋定性为“适度宽松”，亦然初次忽视“超旧例逆周期疗养”。

12月11日至12日，中央经济责任会议在北京召开。会议指出，来岁要保抓经济结识增长，保抓处事、物价总体结识，保抓海外进出基本平衡，促进住户收入增长和经济增长同步。财政计谋方面，会议指出要实行愈加积极的财政计谋，擢升财政赤字率，加大财政开销强度，增多刊行超耐久格番邦债，增多地方政府专项债券发欺诈用，扩大投向规模和用作形貌成本金范围。货币计谋方面，会议指出要实行适度宽松的货币计谋，应时降准降息，使社会融资范围、货币供应量增长同经济增长、价钱总水平预期场合相匹配，保抓东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本结识，探索拓展中央银行宏不雅审慎与金融结识功能，立异金融器具，真贵金融市集结识。

值得把稳的是，在本年的中央经济责任会议上，将“纵欲提振猝然、擢升投资效益，全场合扩大国内需求”列为了来岁经济责任的首位，这体现了政府关于刺激猝然、扩大内需、真贵经济增长的决心。

三、债券市集

在12月9日至13日当周，债券市集刊行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市集总刊行额为2.22万亿元，较前一周上升4505.17亿元；债券市集净融资额为1.29万亿元，较前一周上升1946.22亿元。从融资结构来看，近三周政府部门债券净融资大幅上升带动通盘债券市集融资高增。在政府部门中，上周地方政府专项债净融资6671.41亿元，其顶用于“化债”的再融资专项债净融资6574.1亿元。把柄11月东说念主大常委会所公布的“化债”决策，自2024年起，我国将承接五年每年再行增地方政府专项债券中安排8000亿元，有益用于化债，同期东说念主大常委会批准6万亿元债务名额，分三年实行，这意味着本年地方政府专项债独特刊行额度将达到2.8万亿元。自东说念主大常委会公布“化债”决策之后，地方政府再融资专项债已累计融资跳动1.8万亿元，年内仍有近1万亿元的地方政府专项债有待刊行。

从债券二级市集来看，近期利率债和信用债收益率同步下降，尤其是中长端国债收益率的下放慢度较快。从中长端来看，上周中央政事局会议和中央经济责任会议两项重磅会议召开之后，市集宽松预期再度加码，中耐久国债收益率呈现加快下行的态势，上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分手下降9.66bp、13.02bp、9.2bp和10.35bp。

1.债券市集刊行

在12月9日至13日确当周，债券市集的刊行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市集总刊行额为2.22万亿元，较前一周上升4505.17亿元；债券市集净融资额为1.29万亿元，较前一周上升1946.22亿元。

从融资结构来看，上周政府、金融与企业部门债券均达成净融资，近三周政府部门债券净融资大幅上升带动通盘债券市集融资高增。从政府部门来看，上周国债净融资仅260亿元，地方政府专项债净融资6671.41亿元，其顶用于“化债”的再融资专项债净融资6574.1亿元。把柄11月东说念主大常委会第十二次会议所公布的“化债”决策，自2024年起，我国将承接五年每年再行增地方政府专项债券中安排8000亿元，有益用于化债，同期东说念主大常委会批准6万亿元债务名额，分三年实行，这意味着本年地方政府专项债独特刊行额度将达到2.8万亿元。自东说念主大常委会公布“化债”决策之后，地方政府再融资专项债已累计融资跳动1.8万亿元，年内仍有近1万亿元的地方政府专项债有待刊行。从金融部门来看，上周同行存单净融资5128.5亿元，交易银行次级债净融资269亿元，通盘金融部门净融资5551.4亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、公司债和短融分手净偿还80.5亿元、240.24亿元和24.92亿元，中票和钞票支抓证券分手净融资359.26亿元和269.66亿元，通盘非金融企业部门净融资278.47亿元。

从年内来看，政府债券融资也曾是撑抓通盘债券市集融资的攻击力量。适度12月15日，政府部门年内累计债券净融资10.38万亿元，占通盘债券市集净融资的比重为55.14%；金融部门年内累计债券净融资6.68万亿元，占比为35.49%；非金融企业部门累计债券净融资1.76万亿元，占比为9.37%。

适度12月15日，政府部门债券余额同比增速为17%，较2023年同期增速上升0.8个百分点；金融部门债券余额同比增速为13.6%，较2023年同期增速上升4.2个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为4.8%，较2023年同期增速上升3.6个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在12月9日至13日当周，各期限国债收益率巨额下落，尤其是长端国债收益率的下放慢度较快。从短端来看，上周3月期、6月期以及1年期国债收益率分手下降2.83bp、3.32bp和8.62bp。从中长端来看，上周中央政事局会议和中央经济责任会议召开之后，市集宽松预期再度加码，中耐久国债收益率呈现加快下行的态势，上周5年期、10年期、20年期以及30年期国债收益率分手下降9.66bp、13.02bp、9.2bp和10.35bp。

从国债利差来看，在12月9日至13日当周，国债期限利差收窄，10年期与1年期国债之间的差值较前一周下降5.6bp至57.4bp。从年内来看，国债期限利差举座呈现震憾走势，适度12月13日，10年期与1年期国债之间的利差较岁首上升14.32bp。

2）信用债

在12月9日至13日当周，各品种信用债收益率巨额下落。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票支抓证券收益率分手下降10.52bp、10.11bp和9.45bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票支抓证券收益率分手下降10.89bp、14.29bp和10.34bp。

信用债与国债之间的利差同步下降。上周在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票支抓证券与国债之间的利差分手下降0.86bp、0.45bp和2.79bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票支抓证券与国债之间的利差分手下降1.23bp、4.64bp和4.24bp。

四、股票市集

在12月9日至13日当周，A股融资总和为127.85亿元，较前一周下降51.06亿元。近两周，跟着A股市集行情飞扬，一级市集融资情愫较此前回暖，但值得把稳的是，刻下融资主要集结于增发，IPO范围也曾有限。上周，在A股融资总和中，IPO金额仅为12.85亿元，增发金额为110.5亿元。

从二级市集来看，上周A股主要股指巨额下落，其中上证综指下落0.3%，中小板指下落0.7%，创业板指下落1.4%。上周A股日均成交量为1.9万亿元，较前一周上升13.1%。A股加权平均市盈率为18.5，较前一周上升1.6%。

1.一级市集

在12月9日至13日当周，A股融资总和为127.85亿元，较前一周下降51.06亿元。近两周，跟着A股市集行情飞扬，一级市集融资情愫较此前回暖，但值得把稳的是，刻下融资主要集结于增发，IPO范围也曾有限。上周，在A股融资总和中，IPO金额仅为12.85亿元，增发金额为110.5亿元。从年内来看，本年A股累计融资为3059.41亿元，弱于往年同期。

2.二级市集

在12月9日至13日当周，A股主要股指巨额下落，其中上证综指下落0.3%，中小板指下落0.7%，创业板指下落1.4%。从年内来看，上证综指累计高涨14%，中小板指累计高涨8.3%，创业板指累计高涨18.2%，以股指同比增速减去10年期国债收益率所算计的市集风险偏好明显回暖。

从成交量来看，上周A股日均成交量为1.91万亿元，较前一周上升13.1%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为18.5，较前一周上升1.6%。A股融资与融券的差额呈现上升趋势，达到1.86万亿元，占A股总市值的比重达到2.1%以上。

（本文题图开首：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财做生意量院议论员

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